3月3日下午，运舟资本投资总监周应波在一场渠道交流会上，以“自主、创新与出海：2023年成长股投资展望”为题，分享了他对当前市场成长股投资的思考与观点周应波是典型的“成长股选手”，他在公募时期的代表产品——中欧时代先锋，在其任职的6年多时间中创造了344.26%的总回报，年化回报超27%。

在这次的分享中，周应波表示，无论是中国还是美国的资本市场，成长股都具有这样的一个特征，即收益率高于价值股或者指数，但年化波动率或回撤也会更大在中国上市企业中，有没有可能出现中国的亚马逊，中国的特斯拉？周应波提出，这是未来10年，资本市场一个非常重要的命题。

就具体方向而言，周应波主要看好三大方向——自主、创新与出海自主，包括像计算机的信创产业、医疗器械、以及半导体国产化等方面创新，主要涉及创新药、人工智能等领域出海方面，一个案例是互联网，一个案例是制造业投资报整理提炼了周应波的交流要点和精彩内容：

1.我们非常坚信，从2023年开始，往后的3-4年时间，应该是A股市场一个非常明确的向上的过程我们不是下楼梯，现在是上楼梯任何一次市场的震荡和回调，都是供大家去买入的一个好机会，因此这是我们第一个观点2.

我认为其实从软件上和硬件上，我们都在急速地走向一个新的智能时代智能化加上新能源，会成为第四次革命非常典型的一个特征就像我们在过去三四年，看到新能源汽车和光伏的爆发那样，我们也会在未来的3年时间，看到一个新的主导产业的出现。

并且我相信中国的企业在这个过程中不会落后，还会走在全球的前面3.现在有几个企业开始告诉大家，其实他们可以不只是在14亿人的范围内发展比如拼多多走向了北美市场，在很多的领域超过了亚马逊的下载量比如抖音在欧美发展得很好，比如腾讯在全球的游戏行业发展得很好。

因此我们认为，中国企业在互联网平台上的这种竞争力远比想象的要强大，不仅在国内是内卷的，也可以到全球去做一个内卷和竞争。

往后的3-4年时间A股是非常明确地向上过程由这样一个宏观背景去推理我们如何去做投资，有两点结论第一个，我们非常明确，在当前的位置是看好A股市场尽管在2023年，换届之后，我们整个政策的落地还需要时间我们现在如果看基金发行，我们会看到居民的信心依然很脆弱，

但我们可以做一个简单的回顾，过去几年居民资产配置，经历了怎么样一个过程？在2020年的时候，一个基金经理一天是可以发100亿的，我本人就经历过现在，一个月才发了四五百亿的规模其实居民端不仅是处在风险偏好收缩，是处在过去历史上的杠杆收缩的过程中。

我们的居民的风险偏好已经到了一个非常非常低的状态，我们非常坚信，从2023年开始，往后的3-4年时间，应该是A股市场一个非常明确的向上的过程我们不是下楼梯，现在是上楼梯任何一次市场的震荡和回调，都是供大家去买入的一个好机会，这是我们第一个观点。

第二个，从政策方向上来说，我们建议，一部分方向值得看好，但还有一些方向，也许可能它不是黄金雨，是冰雹，需要注意谨慎比如像在过去的疫情三年里面，有一些行业，可能它的供需格局是改善的，企业通过降本增效、通过逆势扩张是能够拿到更多的份额的。

比如大家现在看到一些品牌做得非常好，服务做得非常好的连锁酒店过去像这样一些线下服务业，其实有很多的中小参与者是退出市场的但现在，整个的需求一旦快速复苏之后，供给端短期之内跟不上这个时候，如果有企业在过去几年，在品牌上、在服务上各方面逆势扩张的，这些企业其实在未来的一两年都是明确受益的。

同时我们也需要去看到，政策上会有一些明确转向，或者是大力支持的一些方向这个过程中有低资金成本，能够积极加杠杆扩张的企业，是值得关注的同时，对有些方向也需要谨慎比如过去几年如果是明确受益于疫情的管控政策，那未来需要保持谨慎。

2023年的宏观尽管是一个复苏的方向，但我想可能也不一定是一帆风顺的新时代的五大特征全球供应链重塑有风险有机会我们在2023年建议大家重点关注的几个方向现在其实进入了一个新的时代，我们简单总结了新时代的五大特征。

第一个特征很明确，中国人口的数量红利正在消退，但是我们的质量红利正在崛起每年工程学的大学生的毕业人数等于美国、欧洲和日本三个加起来还要多一些因此我们的企业家能够在中国招到足够的工程师、科学家来支撑他们的创业。

第二点就是全球化时代确实在走向割裂我们全球的供应链正在重塑，资本市场也在这里面看到了很多的风险，比如半导体被卡脖子等等但是其实世界是很大的，把中国从全球经济中拿掉，再把欧美拿掉，其实全球还剩下30%以上的部分在分布在其他区域。

我们在过去几年已经看到了，中国很多行业在中间地带取得了很多的市场份额类似于像东盟，在中东、在非洲这样的地方，中国很多企业在扩大对于欧美企业的优势因此我们说全球化的割裂是不是完全是坏事？其实也不一定这个过程，也许是中国的跨国公司走向全球的一个契机。

无论如何我们都是和过去这几十年的状态去做一个告别但是新的一个时代不仅有风险，还会有很多的机遇第三个特征就是，无论是中国也好，还是全球也好，很明确地会走向一个低碳经济之旅我觉得这个是非常确定的一件事情像欧洲现在整个用绿氢去替代传统化石能源，这条路已经是非常坚定了。

同时中国整个新能源装机的增长，也会保持比较快的速度第四方面，我们觉得在新的时代，二十大之后，我们会看到在未来的政策框架内，会更加多地强调安全，强调发展的质量，而不是像过去设定一个速度因此，这一定会贯彻到各行各业中的发展思路中。

第五，我们正在悄无声息地从间接融资时代，走向一个直接融资时代过去20多年中国的城镇化过程，是伴随着整个政府、银行、房地产商和整个基础设施建设这么一个循环的它中间的这个过程基本上是以依赖间接融资为主的，是以债券和贷款为核心的这么一个循环。

过去三年的疫情和中国地产的调整，实际上以一个比较快的方式在和过去老的模式做了告别实际上，我们慢慢地会迎来一个新的模式，就是我们的政府通过产业基金、各种方式来投入到我们的战略新型产业中我们的全面注册制也恰恰在这个时候开启了。

因此我们觉得，从这个意义上来说，资本市场未来的局面会是一个供需两旺的局面，我们会有更多的新生力量来到这个市场融资多，单从某一个阶段的资金供求来说，它可能会有抽水的效果但是从长期来说，一定是新生力量不断注入这个市场，这个市场才会有希望。

这个是我们看到的新时代的五个特征，也是我们在选择行业和方向的时候去做的一个大背景的参考影响创新药行业的两大因素已经利空出尽因此，我们明确看好三个方向一个是自主，包括计算机的信创产业，包括医疗器械，半导体这些领域的国产化过程。

实际上还有很多的细分领域，比如像化工的一些新材料等等，都是到目前为止，海外品牌依然占有很大市场的领域对于中国企业来说，在过去几年是完成了一个非常明确的思路上的转变，就是要完成供应链的重塑，完成供应链的一个内部化。

因此我们觉得，整个自主化的过程中是会有很多机会的第二个，创新依然没有停歇创新药、人工智能这些领域依然会看到更多的机会出现第三个，我们刚刚讲全球供应链也在谈到，中国企业的收入构成，不再只是中国市场了，我们会看到更多中国式的跨国公司会出现，包括在创新药领域，在中国的互联网平台，在中国的制造业。

在这里面，我们选一些行业做一个介绍比如计算机信创行业，过去漫长的黑夜，2020年以前其实是没有应用的；包括我们现在大家个人手机上、电脑上用的软件，绝大部分、90%以上还都是海外做的，特别是基础软件我曾经调研过一家公司，他们在1999年成立，一直到2020年的过程中，他们生产的软件一共卖出去2万套，然后在2020年当年一共卖了200万套。

就是因为我们的普及开始了我们的普及开始从最初很小范围的内部系统，比如党政军，开始走向行业的应用，最终也许会走向千家万户这样政府推动的一个产业发展，我们可以诟病它是非市场化的但是我们可以回顾一下，美国的互联网行业是怎么来的，美国的半导体行业是怎么来的？。

其实一开始也是支撑军用的发展，支撑大学之间的科研网络，慢慢才一步步发展起来的因此我们现在，第一个是别人不让我们用了，第二个确确实实我们整个产业发展走到这个阶段，市场容量足够支撑我们去发展出一个很庞大的、很强大的、自主化的软硬件的体系。

因此我们觉得，这个行业未来几年会看到一个明确的向上过程我们看创新药行业，医药这个行业过去几年跌得比较多美联储和中国的医保局，这两个不太相关的东西，其实是影响行业非常重要的两个相关点一个影响它的估值水平，。

第二个是影响它产品的价格从这个因素上来讲，这两个点基本上都走到了比较极致困难的一个点因此，从方向上来说，我们认为整个的医药里面，创新是值得关注的从中美两国整个医保支出的结构也可以看出来，中国的创新药未来是有很大的发展空间的。

同时中国人也并不笨，可以看到中国这些企业研发出了大量的品种，通过license-out授权的方式，在全球拿到了很多大药企的认可因此我们觉得这是非常典型的工程师和科学家驱动的一个行业并且它最大的两个影响因素，我们觉得其实也都利空出尽了，慢慢地会往一个好的方向走。

智能化+新能源会成为第四次革命的典型的特征同时我想重点稍微提一下人工智能第四次工业革命，以新能源为代表，但是我们总感觉只有新能源好像缺了点什么因为我们看前三次工业革命，蒸汽机到电机，再到电脑，我们的人口是以一个爆炸式的方式在增长。

同时我们在用的能源规模也是以一个爆炸式的方向在增长到了2000年以后，中国人也在富起来了这个时候全球的人口也好，我们的资源也好，都走到了一个难以为继的点再往后怎么办？新能源，为整个全球能耗问题的解决，提供了一个思路。

但是这个时候要问另外一个问题，人不够了怎么办？人口变少了怎么办？现在人工智能从量变到质变的发展，为我们提供了一个很好的思路，就是人不够，机器人来凑无论是在软件上还是实体的这种机器人上，我们都会看到，包括家庭服务机器人，包括最近比较火的ChatGPT的出现。

实际上机器人学它的目标在二三十年前就提出来了，就是2050年机器人的足球队要战胜人类的世界足球冠军；到2050年，现在大概还有27年的时间其实从目前来看，已经能够感受到这种可能性了十几年前我在实验室里做实验的时候，我是一点可能性都没感觉到。

但现在，我已经很明确地能够感觉到这种可能性了你和ChatGPT聊天的时候，已经很明确地感受到这是一个非常能干的百科全书的秘书了因此，我觉得其实从软件上和硬件上，我们都在急速地走向一个新的智能时代智能化+新能源，会成为第四次革命非常典型的一个特征。

我们也会在未来的3年时间，就像我们在过去三四年看到新能源汽车和光伏的爆发那样，看到一个新的主导产业的出现并且我相信中国的企业在这个过程中不会落后，还会走在全球的前面中国互联网平台企业的竞争力远比想象得要强大。

最后我们说出海，我们讲两个案例，一个是互联网，一个是制造业互联网前两年遭遇了一个大幅的下跌，不仅是有监管的原因，也有我们中国14亿的人口红利走到尽头的一个原因但是现在有几个企业开始告诉大家，其实他们可以不只是在14亿人的范围内发展。

比如拼多多走向了北美市场，在很多的领域超过了亚马逊的下载量比如抖音在欧美发展得很好，比如腾讯在全球的游戏行业发展得很好因此我们认为，中国企业在互联网平台上的这种竞争力远比想象的要强大，不仅在国内是内卷的，也可以到全球去做一个内卷和竞争。

最后一个其实就是中国的制造业，我们可以看一个大家比较熟悉的公司——三一重工它和中国的基建、房地产是相关的，但大家知道它现在全球海外市场的占比已经达到多少？其实已经达到了50%这个范围从收入意义上来讲，它其实已经成为一个全球化的企业。

更不要说像宁德时代这样新兴崛起的一些企业，它的全球市场份额也在往上走因此从这个意义上来说，我们在服务业和制造业上，都可以期待中国的企业在全球去表现得更好以上就是我们看好的三个方向的机会——自主、创新和出海。